五金保险可以发挥跨期支付、保值增值、年金化领取等功能，有效满足老龄阶段财务收支匹配的保障需求，在第三支柱中发挥主力军作用

　　2024年９月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，通过强监管、防风险优化市场秩序与生态环境，推动行业高质量发展。2024年，我国人身险保费收入增长较快，新业务价值大幅提升；财产险保费收入增速有所放缓；保险资金投资收益率随权益市场回暖反弹显著；偿付能力整体保持充足，资本补充规模较大；监管继续引导行业降低负债成本，缓释利差损与费差损风险。展望2025年，人身保险存在结构性机会，新业务价值率将提升；人身险主流产品将逐步从普通寿险逐步切换至分红险；个险人力规模将逐步企稳，银保规模与价值贡献继续提升；财产保险将保持平稳增长；保险资金投资环境将有所改善，投资收益率仍面临压力。为了推动保险业高质量发展，2025年可优化投资政策，化解利差损风险；支持中小险企在发展中化解风险；以产品转型提高资产负债联动能力；着力提升新能源车险经营能力；把握养老金改革与医保改革带来的发展新机遇。

　　2024年前11个月，人身险保费收入40481.31亿元，同比增长14.03%，是2019年以来最快的增速。2024年，尽管宏观经济面临较大压力，居民收入预期下降，但金融市场近几年收益率下行，风险释放，且处于降息周期，保险成为很多家庭资产配置的底层逻辑，存在较大发展空间。同时，预定利率下调带来“炒”停售，刺激了业务发展。另外，监管部门引导行业降低负债成本，预定利率下调，限制分红险分红水平、万能险结算利率，“报行合一”降低了费用率，使得价值率大幅提升，拉动了主要保险公司特别是上市险企新业务价值成长。

　　二是财产险保费收入增速有所放缓。2024年前11个月，财产险保费收入13098.32亿元，同比增长5.53%。其中，车险保费收入8180.71亿元，同比增长5.17%。一方面，新车销量增速放缓使得车险保费增速相应放缓。2024年，乘用车国内销量2260.8万辆，同比增长3.1%，增速低于上年同期。另一方面，受益于新能源车新车销量增长及购置税减免政策，新能源车险保费快速增长。2024年，新能源车国内零售1089.9万辆，同比增长40.7%；新能源乘用车渗透率接近50%，同比增加12个百分点。新能源业务的承保车辆数、保费收入增速和车均保费显著高于传统燃油车，成为车险保费增长的重要增量来源。2024年，新能源商业车险保费收入约1177亿元，同比增长52.93%。此外，受各地农业保险招标工作影响业务推进节奏、政府业务预算约束增强、头部保险企业主动调整责任险业务结构、压降高赔付雇主责任险业务等因素的影响，非车险业务增速有所放缓。2024年前11个月，非车险保费收入4917.61亿元，同比增长6.13%。

　　三是保险资金投资收益率随权益市场回暖反弹显著。2024年保险资金投资收益率明显提升，投资收益在股票市场9月24日回暖之后反弹显著。2024年前三个季度保险资金总投资收益率分别为7.36%、6.91%和7.16%。受存量资产到期和新增资产收益率下降的影响，净投资收益率普遍承压。前三个季度年化财务收益率分别为2.24%、2.87%和3.12%。在负债端和资产端的共同作用下，保险股估值明显修复，保险板块累计上涨超过40%。

　　四是偿付能力整体保持充足，资本补充规模较大。2024年第三季度末，保险业综合偿付能力充足率为197.4%，核心偿付能力充足率为135.1%。其中，财产险公司、人身险公司和再保险公司的综合偿付能力充足率分别为231.8%、188.9%和262.7%；核心偿付能力充足率分别为203.9%、119.5%和230.1%。为补充资本缺口，2024年，共有14家保险公司发行资本补充债或永续债，多家保险公司通过增资扩股补充资本，合计超过1400亿元。保险公司通过“发债+增资”方式补充资本，使得偿付能力水平较上年同期有所提升。

　　一方面，继续下调保单预定利率降低利差损风险。从预定利率看，普通型人身险产品从3%下调至2.5%，分红险产品从2.5%降至2%，万能险产品最低保证利率的上限从2%降至1.5%。预定利率下调有助于降低利差损风险，“修复”寿险公司的资本与利润。另一方面，深化实施“报行合一”，降低行业费用与成本。2024年1月，《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》发布，推动“报行合一”扎实落地。银保渠道佣金费率较之前平均水平下降了30%左右，费用显著下降，促使银保业务价值率大幅提升，银保渠道新业务价值上升。2024年初，通过经纪代理渠道开始执行“报行合一”。受其影响，2024年前三季度，寿险经代市场标保规模同比下降了30%。“报行合一”重塑经代市场格局，不少专业中介公司调整了架构和对业务人员的基本管理办法，削减成本。“报行合一”也倒逼险企渠道端降本增效，摒弃以费用换规模的粗放式经营路径，更加重视客户服务质量与产品创新开发。“报行合一”后，中介业务价值提升，将吸引更多优秀保险公司参与保险中介市场。

　　一方面，全球经济平稳，但增速放缓。根据国际货币基金组织2025年1月发布的对全球经济的最新预测，2024年全球

　　预计增长3.2%，预测2025年、2026年全球经济增速均为3.3%，低于2000～2019年平均3.7%的历史水平。另一方面，我国经济仍将面临需求不足的挑战。由于消费受制于居民收入增速较低、消费者信心较弱，投资受制于内外需求不足、房地产市场调整、地方政府债务压力，消费与投资增速仍将处于相对低位。同时，出口增速下行风险增大。在此背景下，居民资产配置中保值和避险需求提升。储蓄型保险仍是行业增长的核心动力，尽管保险产品的预定利率调低，但相对于其他金融产品仍有一定的优势。部分家庭进行财富配置时把部分短期储蓄转化为保险资产，这为2025年寿险市场发展带来了结构性机会。由于2024年寿险保费收入基数高，2025年整体增速可能趋缓。同时，2025年人身险新业务价值率可能继续提升。原因在于，之前预定利率已经下调，2025年预定利率可能再次下调，新单负债成本下降。监管限制分红险分红水平和万能险结算利率，存量负债成本也在降低。2015年大概率会在全渠道推行“报行合一”，个险的费差会有所降低。此外，分红险在产品中的占比将逐步提升，也有助于压低刚性负债成本。

　　二是人身险主流产品将逐步从普通寿险逐步切换至分红险。目前，行业在力推分红险，分红险可能重归行业主流。如果未来资本市场提供更多支撑，类似美国的变额年金、指数化年金、独立账户也会有所发展，产品形态将更加多元。

　　三是个险人力规模将逐步企稳，银保规模与价值贡献继续提升。从代理量大的头部险企看，2024年中国人寿、中国平安代理人规模出现回暖，中国太保、新华保险、中国人保短期仍有队伍结构调整，但规模降幅正在逐步收窄。各家保险公司普遍从以往粗放的“人海”战术向绩优“人力”战略转型《中国金融》｜推动保险市场高质量发展，绩优人力产能逐步提升，有望带动个险新业务价值在利差和费差改善的背景下继续提高。同时，银保渠道将持续贡献规模，价值贡献也会提高。2024年5月监管部门取消银行网点与保险公司合作的“1+3”数量限制，放开“一对多”后，驱动行业摆脱纯佣金竞争，更加聚焦产品开发和服务质量，产品开发和服务能力更强的险企将凸显竞争力。

　　四是财产保险将保持平稳增长。2024年末，金融监管总局发布《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，推动财产保险业高质量发展。在监管的引导下，财险业将保持平稳增长。一方面，近年来机动车保有量保持稳定增长，车险具有刚性消费特征，在车险综改压力释放后，车均保费保持相对平稳，有利于维持保费收入增长。新能源车放量增长，成为新车销售的重要来源，继续成为车险保费增长的重要增量来源。另一方面，财产险公司持续加大结构调整力度，非车险业务占比持续提升，成为财产险业务重要支柱。未来财险业务结构将进一步优化，非车险业务有望持续增长。车险和非车险业务双轮驱动，将推动2025年财产险业务继续维持平稳增长态势。

　　成熟市场为防范利差损，一般是配置长期国债，让久期缺口变小，或扩大海外投资比重，或增加权益投资和另类投资。2025年，在宏观政策变化之下，国家会继续发行超长期特别国债，这是寿险调整投资的重要机会。低利率环境下权益类投资很重要，监管可以通过优化会计记账标准，允许设立私募证券基金，鼓励投资高股息的分红股；同时降低权益类投资的风险因子。通过长期股权投资来加大权益类投资，可能是下一阶段权益投资的重要方式，同样需要监管支持。另外，目前保险资金中只有1.8%左右投资海外资产，不利于在全球范围内更好地获取投资收益，可探索进一步放宽海外投资范围。

　　二是支持中小险企在发展中化解风险。对于存量保单的利差损风险，中小寿险公司需要在发展中动态去化解。但目前中小寿险公司普遍面临偿付能力压力，难以补充资本，发展空间受限，很难通过新的优质业务来缓释过去的存量风险。因此，有必要优化偿付能力规则，让中小保险企业获得更大发展空间，支持其动态化解风险，比如，提高保单未来盈余计入核心资本的比例，逆周期调整750日移动平均国债收益率曲线，降低当期利润与长期趋势错配，支持资本补充债、永续债扩大发行规模，减少权益投资的资本占用。实施竞争中立的监管政策，为中小保险企业转型提供空间。目前互联网保险、个人养老金业务、“新版”税优健康险都设定了较高的经营门槛，中小保险企业难以参与。监管可实施竞争中立的政策，适度降低经营门槛，允许中小保险企业参与创新业务，为其转型提供必要的空间。

　　三是以产品转型提高资产负债联动能力。要建立资产和负债联动机制，资产管理考虑负债特点，负债管理以资产为基础，提高协同性，将资产负债联动机制贯穿于产品设计、投资策略、销售策略、流动性管理的整个业务流程。当前非常重要的切入点是产品转型。长期低利率背景下，分红险可以兼顾客户与公司利益。同时，在人口老龄化背景下，分红险可以更多与养老保险产品结合。因此，分红险发展前景相对乐观，保险公司需要同步提高红利管理、维持客户合理期望以及对宏观经济不确定性的把握能力。

　　四是着力提升新能源车险经营能力。新能源汽车发展时间相对较短、技术迭代升级较快、驾驶模式也与传统燃油车有一定区别，在风险结构、风险成本上与传统燃油车存在显著不同，车险的定价基础、理赔管理、销售模式等均需要重建。而保险公司新能源车的历史数据积累相对有限，定价、风控、理赔等环节较传统燃油车的难度更大，总体赔付率和综合成本率较传统燃油车业务压力更大。2025年，监管部门关于新能源车保险发展的新规有望落地，如扩大自主定价系数范围、分离网约车定价、推动行业零整比研究等。保险机构可在监管引导下提升经营能力，解决新能源车保险承保难、高出险、高赔付等痛点。

　　五是把握养老金改革与医保改革带来的发展新机遇。2024年末，个人养老金制度推向全国，为养老保险和商业年金险发展带来新契机。保险可以发挥跨期支付、保值增值、年金化领取等功能，提供长期稳健的财富积累和持续稳定的养老金收入，增强个人养老财务规划的科学性、有效性和稳定性，有效满足老龄阶段财务收支匹配的保障需求，在第三支柱中发挥主力军作用。同时，医保改革赋能健康险发展。受老龄化程度加深等因素的影响，基本医保的压力比以前更大，国家医保局高度重视支持商业保险参与多层次医疗保障体系，以及医保平台数据赋能商业健康险发展。在国家政策支持下，商业健康险成为降低个人卫生支出比例的重要选择，发展空间将进一步释放。同时，在支付方式改革背景下，为了提升优质医疗资源的可及性，商业健康险将更多承接被“挤压”至院外需求、中高端医疗险需求，提升对优质药品、器械的可及性和可支付性。■